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Janus-Perspektive Finanzmärkte

Quartals-Update mit Rück- und Ausblick

Josef Falzberger
Josef Falzberger, KEPLER Asset Allokation Team

Geopolitik, US-Midterms und die weitere Geldpolitik der Notenbanken bleiben zentrale Einflussfaktoren. Die Gewinnentwicklung der Unternehmen unterstützt weiterhin die Aktienmärkte. Gleichzeitig macht das inzwischen hohe Renditeniveau Anleihen wieder zu einer ernst zu nehmenden Alternative in den Mischportfolios.

Fondsmanager Josef Falzberger gibt im Quartals-Update Einblicke in das Marktgeschehen und erläutert die Investmentstrategie in den KEPLER-Mischportfolios:

"Wir bleiben investiert, schauen auf die attraktiven Renditeniveaus bei Anleihen und nutzen eine breite Diversifikation über Regionen und Anlageklassen. Aktienseitig haben wir aktuell eine Präferenz für Value. Anleiheseitig halten wir vorerst an der leichten Übergewichtung von Emerging Markets fest. Inflationsgeschützte Anleihen und Wandelanleihen bleiben wichtige strategische Bausteine unserer Vermögensaufteilung."

Rückblick 3. Quartal 2026 - Analyse der Assetklassen

  • Aktien
    Der zwischenzeitige Rücksetzer an den Aktienmärkten wurde zwar rasch wieder ausgebügelt, die Dynamik des Aufschwungs hat in letzter Zeit aber deutlich abgenommen. Angeführt wurde das Regionen-Feld seit Jahresbeginn von den Emerging Markets und Japan. Europa fiel etwas zurück, während die USA im Einklang mit dem Weltaktienmarkt performten. Der Dollar hielt sich dabei in seiner Funktion als Krisenwährung sehr stabil. Bei den Aktienstilen zählten bislang Value-Werte zu den Gewinnern. Die Momentum-Strategie erlebte Höhen und Tiefen, performte in Summe aber sehr gut. Growth-Titel blieben in Summe hinter dem Gesamtmarkt zurück. Risikoaverse Minimum-Volatility-Strategien konnten sich nach schwachem Beginn zuletzt stabilisieren, während Dividendenwerte mit dem Gesamtmarkt gut mithalten konnten. Die KEPLER-Mischportfolios profitierten von einer stärkeren Ausrichtung auf Value-Titeln. Die internationale Ausrichtung inklusive Beimischung von Emerging Markets hat sich bewährt.

  • Anleihen
    Die Anleihemärkte standen durch erneut aufkeimende Inflationssorgen und Spekulationen über Zinsanhebungen unter Druck, vor allem langfristige Anleihen performten deutlich negativ. Insgesamt schob sich die gesamte Renditestrukturkurve nach oben. Die nominellen Renditen von Staatsanleihen, besicherten Anleihen und inflationsgeschützten Anleihen erreichten neue Jahreshochs und bewegen sich um die Höchststände aus dem Jahr 2023. Inflationsgeschützte Anleihen konnten sich aufgrund gestiegener Preiserwartungen positiv absetzen und blieben in absoluten Zahlen sogar leicht positiv. Weiter stabil zeigten sich die Risikoaufschläge von Spread-Produkten wie Unternehmensanleihen und Anleihen aus den Emerging Markets. Ausweitungen waren analog zur Aktienentwicklung nur von zwischenzeitlicher Natur. Emerging Markets-Anleihen litten unter den steigenden US-Renditen - statt Zinssenkungen werden nunmehr Anhebungen erwartet. In den KEPLER-Mischportfolios wirkte die Beimischung inflationsgeschützter Anleihen stabilisierend. In Summe entwickelten sich die Anleihe-Segmente in den Mischfonds parallel zum Markt, die Vorteile aus Spread-Produkten und Inflationskomponenten wogen die Nachteile einer längeren Duration auf.

 

Ausblick und Strategie

  • Aktien
    Die Aktienmärkte sind in Summe zwar weiter nicht billig, KI und die dazugehörigen Aktien sind ein Sonderthema. Die Gewinnentwicklungen sind nach wie vor stabil und unterstützen den Aufwärtstrend. Mit dem aktuellen Renditeniveau stellen die Anleihenmärkte allerdings eine ernst zu nehmende Konkurrenz für die Aktienmärkte dar. Überraschend ruhig präsentieren sich die Indikatoren aus dem Bereich der Behavioral Finance. Nur wenige von ihnen zeigen Signale. In den KEPLER-Mischportfolios bleiben Value-Werte vorerst übergewichtet. An der grundsätzlichen Ausrichtung am globalen Aktienmarkt mit hoher US-Quote ändert sich nichts.

  • Anleihen
    Anleiheseitig zeigen sich die langfristigen Zinsen durchaus interessant, die Realzinsen sind historisch sehr hoch. Die Inflationserwartungen bewegen sich weiter nach oben, ohne allerdings große Ausreißer wie im Jahr 2022 zu zeigen. Die Spreads von Unternehmens- und Schwellenländeranleihen haben nur noch eingeschränktes Einengungspotenzial und befinden sich auf historischen Tiefständen. Emerging Markets-Anleihen hängen nach wie vor stark an der US-Zinskurve, die Risikoaufschläge sind stabil niedrig.
  • Unsere Positionierung
    Aktienseitig bleiben die KEPLER-Mischportfolios neutral positioniert, jene mit Momentum-Ansatz sogar leicht übergewichtet. Im Anleiheteil bleibt die leichte Übergewichtung von Emerging Marktes vorerst bestehen, die Beimischung inflationsgeschützter Anleihen ist aktuell besonders attraktiv. Die strategische Beimischung von Wandelanleihen wird aufrecht gehalten. Wandelanleihen sind ein Allwetterprodukt, das sich auch zuletzt bewährt hat. 

 

 

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Bei diesem Dokument handelt es sich um eine Marketingmitteilung, die von der KEPLER-FONDS Kapitalanlagegesellschaft m.b.H. (KEPLER-FONDS KAG), 4020 Linz, Österreich erstellt wurde. Sie wurde nicht in Einklang mit Rechtsvorschriften zur Förderung der Unabhängigkeit von Finanzanalysen erstellt und unterliegt auch keinem Verbot des Handels im Anschluss an die Verbreitung von Finanzanalysen. Diese Marketingmitteilung stellt weder eine Anlageberatung, eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf noch ein Angebot oder eine Einladung zur Angebotsstellung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten oder Veranlagungen dar. Die enthaltenen Angaben, Analysen und Prognosen basieren auf dem Wissensstand und der Markteinschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung - vorbehaltlich von Änderungen und Ergänzungen. Die KEPLER-FONDS KAG übernimmt keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der Inhalte und für das Eintreten von Prognosen. Die Inhalte sind unverbindlich. Gleiches gilt für den Inhalt von anderen Websites, auf die mittels Hyperlink verwiesen wird. Da jede Anlageentscheidung einer individuellen Abstimmung auf die persönlichen Verhältnisse (z.B. Risikobereitschaft) des Anlegers bedarf, ersetzt diese Information nicht die persönliche Beratung und Risikoaufklärung durch den Kundenberater im Rahmen eines Beratungsgesprächs. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass Finanzinstrumente und Veranlagungen mitunter erhebliche Risiken bergen. Angaben über die Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die Wertentwicklung ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. Aus der Veranlagung können sich steuerliche Verpflichtungen ergeben, die von den jeweiligen persönlichen Verhältnissen des Kunden abhängen und künftigen Änderungen unterworfen sein können. Diese Information kann daher nicht die individuelle Betreuung des Anlegers durch einen Steuerberater ersetzen. Die beschränkte Steuerpflicht in Österreich betreffend Steuerausländer impliziert keine Steuerfreiheit im Wohnsitzstaat. Die Wertentwicklung von Fonds wird entsprechend der OeKB-Methode, basierend auf den veröffentlichten Fondspreisen, ermittelt. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass sich die Zusammensetzung des Fondsvermögens in Übereinstimmung mit den gesetzlichen Regelungen ändern kann. Im Rahmen der Anlagestrategie von Investmentfonds kann überwiegend in Investmentfonds, Bankeinlagen und Derivate investiert oder die Nachbildung eines Index angestrebt werden. Fonds können erhöhte Wertschwankungen (Volatilität) aufweisen. In durch die FMA bewilligten Fondsbestimmungen können Emittenten angegeben sein, die zu mehr als 35 % im Fondsvermögen gewichtet sein können. Marktbedingte geringe oder sogar negative Renditen von Geldmarktinstrumenten bzw. Anleihen können den Nettoinventarwert von Investmentfonds negativ beeinflussen bzw. nicht ausreichend sein, um die laufenden Kosten zu decken.

Informationen zu den nachhaltigkeitsrelevanten Aspekten der Fonds gemäß Offenlegungs-VO sind dem jeweils aktuellen Prospekt zu entnehmen. Bei der Entscheidung, in den jeweiligen Fonds zu investieren, sollten alle Eigenschaften oder Ziele des Fonds berücksichtigt werden, wie sie in den Fondsdokumenten beschrieben sind.
Anleger oder potentielle Anleger finden die Zusammenfassung ihrer Anlegerrechte und der Instrumente zur kollektiven Rechtsdurchsetzung auf Deutsch und Englisch unter https://www.kepler.at/de/startseite/beschwerden.html. Es wird darauf hingewiesen, dass die KEPLER-FONDS KAG den Vertrieb ihrer Fondsanteile im Ausland jederzeit beenden kann.

Die Gegenüberstellung des Portfolios zu einem Vergleichsindex (z.B. Performance, Branchengewichtungen...) dient bei jenen Portfolios, die nicht in Bezug zu einer Benchmark gemanagt werden, rein zu Reportingzwecken. Der Vergleichsindex schränkt das Management in solchen Fällen bei seiner Anlageentscheidung nicht ein (aktives Management).

Der aktuelle Prospekt (für OGAW) sowie das Basisinformationsblatt (BIB) sind in deutscher Sprache bei der KEPLER-FONDS KAG, Europaplatz 1a, 4020 Linz, den Vertriebsstellen sowie unter www.kepler.at. kostenlos erhältlich.

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