AD HOC Bericht: Viel Schatten. Viel Licht
Warum gerade jetzt ein Blick auf die Rentenmärkte lohnt. Eine Analyse von Uli Krämer, Leiter Portfoliomanagement in der KEPLER-FONDS KAG.
Viel Schatten
Das aktuelle Marktumfeld für Anleihen ist in vielfacher Hinsicht außergewöhnlich und herausfordernd. Alle Segmente zeigen einen in dieser Form noch nicht erlebten Renditeanstieg. Erstmals seit den 1960er-Jahren liegt in einer Phase mit sinkenden US-Aktienkursen die Wertentwicklung langlaufender US-Staatsanleihen unter der ohnehin schwachen Aktienperformance (siehe Grafik).
Der Renditeanstieg ist der Zentralbankpolitik dies- und jenseits des Atlantiks geschuldet, die sehr deutlich auf die Anleihekurse drückt. Sowohl die US-FED als auch die EZB wollen mit ihrem restriktiveren Kurs das Inflationsgeschehen in den Griff bekommen, bevor sich eine allgemeine Inflationsmentalität verwurzelt und über Zweitrundeneffekte (Lohn-Preis-Spirale) die Inflationsraten weiter angeheizt werden.
Diese Zentralbankpolitik hatte aus vier Gründen so starke Auswirkungen auf die Performance der Rentenmärkte:
- Sehr tiefes Ausgangsniveau: Null- bzw. Negativzinsen
- Längere Duration: Sowohl Staaten als auch Unternehmen haben im extremen Niedrigzinsumfeld Anleihen mit deutlich längeren Laufzeiten platzieren können. Damit ist der Hebel, wie sich Renditeänderungen auf die Kurse auswirken, erheblich größer geworden.
- Sehr großer Renditeanstieg: 10-jährige deutsche Staatsanleihen sind um 2,8 %-Punkte angestiegen, EUR-High-Grade-Unternehmensanleihen um über 4 %-Punkte, Hartwährungsanleihen aus den Emerging Markets um über 5 %-Punkte und europäische High-Yield-Unternehmensanleihen um mehr als 6,5 %-Punkte.
- Sehr schneller Renditeanstieg: Je nach Marktsegment erfolgte der Anstieg mehr oder weniger innerhalb eines Jahres.
Viel Licht
Folgende Grafik verdeutlicht das große Ausmaß und die Rasanz des Renditeanstiegs. Dieser führte einerseits zu den außergewöhnlichen Kursrückgängen bei Rentenveranlagungen, andererseits sorgt er aber auch für Renditeniveaus, die so seit mehr als einem Jahrzehnt nicht mehr investierbar waren.
Anleihen sind aktuell für eine Investition wieder sehr interessant - was führt zu dieser optimistischen Einschätzung?
Ein Grund ist, dass nach den bereits erfolgten Zinsanhebungen weitere deutliche Schritte nach oben erwartet werden. Diese sind in großem Umfang von den Märkten erwartet. Nachstehende Grafiken verdeutlichen, dass in den USA ein Zinsgipfel zwischen 4,75 % und 5 % erwartet wird, in der Eurozone rund 3 %.
Ein weiterer Grund betrifft die Inflationserwartungen: Jene am Markt gehandelten sind verankert und deutlich zurückgekommen. Der Hauptgrund dafür liegt in den zahlreichen Vorlaufindikatoren, die auf eine Entspannung der Inflationssituation hindeuten. Neben zuletzt stark gesunkenen Energiepreisen, insbesondere bei Gas und Strom, entspannen sich auch internationale Lieferketten merklich – siehe Grafik.
Weltweite Lieferkettenstörungen nach dem Global Supply Chain Pressure Index: *
Resümee
Auch wenn niemand den endgültigen Renditehöhepunkt vorhersagen kann, bietet das aktuell erreichte Niveau auf den Rentenmärkten im Vergleich zu den letzten 10 Jahren wieder interessante Möglichkeiten, um mittel- und langfristig ansprechend verdienen zu können.
Mit dem entsprechenden Investmenthorizont und einer möglichst breiten Streuung auf viele Anleihesegmente sollte es gelingen, dass auf den tiefen Schatten am Rentenmarkt wieder Schritt für Schritt viel Licht und bessere Performance folgen.
Statement von Uli Krämer
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