Marktpositionierung

KEPLER Asset Allokation im aktuellen Marktumfeld.

Bühne Waage

Die richtige Vermögensaufteilung ist entscheidend für den langfristigen Veranlagungserfolg. KEPLER bietet Anlegern eine aktuelle Markteinschätzung und die Gewichtung der einzelnen Anlageklassen. Neben makroökonomischen Daten und Bewertungskennzahlen fließen auch marktpsychologische Faktoren ein.

 

Positionierung Anleihen, Aktien und Alternative Investments im Überblick
(Quelle: KEPLER-FONDS KAG, 30.09.2019)

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Positionierung in den einzelnen Anlageklassen (Quelle: KEPLER-FONDS KAG, 30.09.2019)

Anlageklassen

Legende: 5 Stufen - stark untergewichtet, untergewichtet, neutral, übergewichtet, stark übergewichtet
 

 

zur KEPLER Börsenminute
 

 

Geldmarkt - übergewichtet:

Mit der Senkung des EZB-Einlagezinses um 0,10 % auf -0,50 % wurden einige Marktteilnehmer  enttäuscht. Im Vorfeld wurde auch eine Senkung um 0,20 % für möglich gehalten. Dadurch ist es am Geldmarkt auch zu kurzfristigen Bewegungen gekommen. Der 3-Monats-Euribor stieg zwischenzeitlich auf -0,39 % nach einem Tiefststand von -0,45 %. Mittlerweile hat sich dieser wieder um -0,42 % eingependelt

Staatsanleihen/besicherte Anleihen - stark untergewichtet:

Nach den Tiefstständen bei den Renditen im August haben diese im vergangenen Monat leicht angezogen. Dennoch gibt es weiterhin nur wenige 10-jährige Staatsanleihen in der Eurozone mit positiven Renditen. Ausnahmen sind Spanien, Portugal, Italien und Griechenland. Bei Letzterem liegt die Rendite bei rund 1,3 %. Schon erstaunlich, wenn man bedenkt,  dass es vor wenigen Jahren einen Schuldenschnitt gegeben hat.  Die starke Untergewichtung dieses Segments bleibt weiter aufrecht.

Inflationsgeschütze Anleihen - übergewichtet:

Die 10-jährigen Inflationserwartungen sind Mitte September zunächst leicht gestiegen und gegen Monatsende wieder auf rund 1 % zurückgefallen. Obwohl wir keinen massiven Inflationsanstieg in nächster Zeit sehen, erachten wir die aktuellen Erwartungen als zu niedrig. Inflationsschutz zu kaufen ist weiterhin günstig. Wir bleiben daher in diesem Segment übergewichtet.

Unternehmensanleihen High Grade - neutral:

Neben Staatsanleihen mussten im vergangenen Monat auch High-Grade-Unternehmensanleihen leichte Kursverluste hinnehmen. Der Renditeaufschlag ist mit 100 Basispunkten relativ konstant geblieben. Aktuell liegt dieser geringfügig unter dem mehrjährigen Durchschnitt. Das fundamentale Umfeld ist für diese Anleihekategorie weiter positiv. Die neutrale Gewichtung wird beibehalten.

Unternehmensanleihen High Yield - neutral:

Im Soge freundlicher Aktienmärkte haben High-Yield-Anleihen im September entgegen den übrigen Anleihesegmenten zugelegt. Die Zinsdifferenz zu Staatsanleihen beträgt akutell 395 Basispunkten. Ähnlich wie im High-Grade-Bereich ist dieser Aufschlag unter dem 5-jährigen Mittelwert. Die erwarteten Ausfallsraten sind zwar gegenüber dem Frühjahr angestiegen, liegen aber weiter unter dem langfristigen Durchschnitt. Wir bleiben neutral gewichtet.

Anleihen Emerging Markets - neutral:

Emerging-Markets-Anleihen haben im heurigen Jahr die beste Performance unter den Anleihekategorien verzeichnet. Am Beispiel unseres KEPLER Emerging Markets Rentenfonds liegt die Wert-entwicklung seit Jahresbeginn bei knapp 10 %. Der Renditeaufschlag zu Staats-anleihen beträgt rund 360 Basispunkte und ist aus unserer Sicht weiter attraktiv. Die neutrale Gewichtung wird beibehalten.

Aktien Industriestaaten - neutral:

Nach einer kleinen Konsolidierung im August haben die globalen Aktienbörsen den Aufwärtstrend im abgelaufenen Monat wieder aufgenommen. Sieht man sich die Performancewerte ab Jahresbeginn an, dann wäre es nicht verwunderlich, wenn die Märkte „Luft zum Durchatmen“ notwendig hätten. Gemessen an großen Leitindizes für entwickelte Märkte liegen nämlich die Wertzuwächse (YTD) teils über der 20 %-Marke. Bei den Sektoren hat Technologie mit riesigem Abstand die Nase vorne, Energie (Öl- und Gasunternehmen) liegen abgeschlagen. Enorme Unterschiede zeigen sich auch bei einem Blick auf Aktienstile. „Value“ wies phasenweise nur die Hälfte der Performance von „Growth“ aus. In den letzten Wochen hat Value seit längerer Zeit wieder einmal besser abgeschnitten und damit den gewaltigen Rückstand etwas verringert.

Nach über 10 Jahren Aktienhausse kann berechtigt die Frage von einer Über-bewertung gestellt werden. In unseren Analysen sind zwar bei einzelnen Bewertungskennzahlen erhöhte Niveaus erkennbar, insgesamt sehen wir den Markt aber noch immer fair bewertet.

Aktien Emerging Markets - neutral:

Globale Emerging Markets Indizes zeigen seit Jahresbeginn eine gravierende Under-performance zu den entwickelten Märkten. Die Wertentwicklung beträgt nur die Hälfte. Dies hat aber auch durchaus fundamentale Gründe. Während nämlich die Unter-nehmensumsätze gegenüber dem Vorjahr noch leicht gestiegen sind, haben die Gewinne markante Rückgänge erlitten. Zuletzt zeichnete sich zwar eine Stabilisierung ab, deren Nachhaltigkeit gilt es aber abzuwarten.

In der relativen Betrachtung von Industriestaaten zu Emerging Markets gibt es aktuell keine Signale, um von der neutralen Gewichtung abzukehren. Wie bereits beschrieben, ist die relative schwache Performance fundamental begründet. Eine erhöhte Risikoprämie wurde nicht aufgebaut.

 

 


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